如果你手里有一台智能手机，里面至少有3个微型齿轮在默默运转——来自一家你可能从未听过的公司。
2025年春晚，多款人形机器人同台表演，惊艳全国。很少有人知道，让这些机器人"伸手、握拳、捏起一枚硬币"的核心部件——灵巧手，来自同一家深圳企业。
它叫兆威机电（003021 / 02692.HK）。
从直径3.4毫米的微型齿轮（比铅笔芯还细）做起，到今天成为特斯拉、华为、英伟达的共同供应商，这家公司用了25年时间，只专注一件事——把"小"做到极致。
一、创始人李海周：从丰顺到深圳的精密之路
2001年，广东梅州丰顺县人李海周，带着对机电行业的热忱，在深圳宝安西乡一间小厂房里创办了兆威机电。
那个年代，中国制造业遍地开花，做大型机械的企业不计其数，但李海周选了一条没人走的路——微型传动。
当时国内的微型齿轮几乎全部依赖进口，日本电产、德国博世等巨头垄断了全球市场。李海周从最基础的精密注塑件做起，一步步攻克技术难关。
2015年，兆威机电研发出直径仅3.4毫米的微型减速齿轮箱，填补国内空白，一举打破国外垄断。这是什么概念？一根普通铅笔芯的直径是2毫米，这个齿轮箱的直径不到两倍——里面却要容纳完整的齿轮传动系统。
2019年，兆威机电承办了国家《注射成型塑料齿轮精度标准》发布会。从跟随标准到制定标准，这是中国企业技术实力的质变。
2025年，公司推出ZWHAND系列灵巧手，成为中国首家推出商业化高自由度灵巧手产品的企业。
2026年3月，兆威机电在港交所挂牌上市（02692.HK），21家明星基石投资者集体护航，募资重点用于机器人业务研发和产能扩张。
巴菲特说过："在商业中，我寻找的是具有持久竞争优势的公司。"兆威机电用25年时间，从齿轮加工到灵巧手系统，一步步构建起别人难以复制的技术壁垒。这种专注，本身就是一种护城河。
二、生意模式：不只是造齿轮，而是"三位一体"
兆威机电的核心技术体系可以用一个公式概括：传动系统 + 微电机系统 + 电控系统 = "1+1+1"协同创新。
这不是简单地把三个零件拼在一起，而是在设计层面就实现了深度集成。竞争对手或许能做齿轮，或许能做电机，但能把"传动+电机+电控"做成一个高度定制化的系统方案，全球能做的企业屈指可数。
业务收入结构（2025年上半年）
业务板块
营收
占比
同比增长
微型传动系统
4.98亿
63.3%
+20.51%
精密注塑件
2.39亿
30.4%
+16.25%
精密模具及其他
—
约6.3%
+88.52%
从应用领域看，智能汽车占比65.4%，是最大的单一市场。博世、比亚迪、理想、长安等都是兆威的长期客户。
但真正让市场兴奋的是新增长极——灵巧手及机器人模组。2025年，这块业务收入0.24亿元，虽然占比仅1%，但同比增速高达**+297%**。
核心客户矩阵
人形机器人：特斯拉（第三代方案送样中）、华为、优必选、宇树科技、银河通用机器人
汽车电子：博世、比亚迪、理想、长安
技术协同：英伟达（探索机器人智能化升级）
从零件供应商升级为系统级方案提供商，客户一旦采用兆威的集成方案，切换成本极高。
三、2025年报核心数据：稳中有进
指标
2025年
同比变化
营业收入
17.16亿元
+12.52%
归母净利润
2.54亿元
+12.97%
扣非净利润
2.25亿元
+22.60%
综合毛利率
33.66%
+2.23pct
研发费用
1.74亿元
+12.26%
研发费用率
10.16%
基本持平
经营现金流
1.59亿元
+28.9%
ROE
7.66%
—
几个值得关注的亮点：
毛利率持续提升：从2023年的29.05%到2025年的33.66%，两年提升4.61个百分点。这意味着兆威的产品定价权在增强，而非靠降价换量。
研发费用率10.16%：在制造业中极为罕见。兆威不是传统制造企业，更像是一家"研发型制造"企业——这恰恰是高毛利率的根源。
境外毛利率44.13%，远高于境内的32.27%。说明兆威的产品在海外市场有更强的定价能力，泰国基地的建设将进一步打开全球市场。
分业务增速分化明显：汽车业务增长23.43%，消费及医疗科技下降7.00%，机器人业务暴增297%。业务结构正在经历重要的转型期。
四、护城河分析：四道防线
护城河一：技术集成壁垒
"传动+电机+电控"三位一体的技术体系，不是简单的组装，而是从底层设计开始的多学科融合。截至2024年底，公司拥有555件知识产权、87件发明专利。竞争对手或许能在单一领域追赶，但要同时跨越三个技术门槛，难度极高。
护城河二：先发优势
兆威机电是中国首家推出商业化高自由度灵巧手的企业。ZWHAND系列关键参数：触觉感知灵敏度0.01N/cm，抓取精度0.1mm，使用寿命超50万次，重量仅600g。在灵巧手这个细分赛道，兆威已经从"技术储备"走到了"小批量量产交付"，比竞争对手至少领先2-3年。
护城河三：顶级客户绑定
特斯拉、华为、英伟达——这三家全球顶尖企业的供应链门槛极高，一旦进入，通常不会轻易更换。兆威已经从零部件供应商升级为系统级解决方案提供商，这意味着客户的产品设计与兆威的技术方案深度耦合，切换成本极高。
护城河四：全球化产能布局
苏州基地灵巧手产能规划10万套/年，支撑规模化量产；泰国基地投资1亿美元，应对海外客户需求。境内+境外双基地布局，既降低了供应链风险，也为海外高毛利市场提供了本地化交付能力。
五、风险提示：价值投资者必须关注的问题
1. 估值偏高
当前PE（TTM）约128倍，PEG高达5.12（合理值应≤1）。市值313亿元，已超出基于DCF测算的合理区间（211-264亿元）。2025年以来股价已上涨约60%，机构半年报显示已有减持迹象。价值投资者建议等待PE回落至80倍以下再考虑介入。
2. 客户集中度较高
前五大客户营收占比46.6%，汽车业务占比64%。若核心客户订单波动或新能源汽车行业进入调整期，将对营收产生较大影响。
3. 供应链依赖进口
微型轴承、高精度齿轮等关键原材料仍依赖进口，地缘政治不确定性可能冲击供应链稳定性。
4. 机器人业务基数仍小
2025年机器人收入仅0.24亿元（占比1%），虽然增速+297%非常亮眼，但对整体业绩贡献有限。从1%到10%还有很长的路要走，需持续跟踪量产交付进度。
六、写在最后
兆威机电的故事，本质上是一个关于"极致专注"的故事。
从3.4毫米的微型齿轮到17自由度的灵巧手，从深圳宝安的小厂房到港交所的上市公司，李海周用了25年只做一件事——把"小"做到极致。
巴菲特在挑选投资标的时，最看重的不是短期增速，而是持久的竞争优势。兆威机电在微型传动领域的深厚积累、灵巧手赛道的先发地位、以及特斯拉华为等顶级客户的绑定，构成了一个不断加深的护城河。
但好公司不等于好价格。128倍的PE已经充分反映了市场对机器人业务的乐观预期。对于价值投资者而言，耐心等待更好的价格，或许比追高更重要。
当机器人灵巧手从0.24亿走向10亿、从1%走到30%的那一天，兆威机电的故事才真正进入高潮。
查配网提示：文章来自网络，不代表本站观点。
